食品飲料行業(yè)：消費(fèi)逐季復(fù)蘇加配可選消費(fèi)

    投資要點(diǎn)：

    高端白酒批價(jià)回升，成本價(jià)格漲跌互現(xiàn)

    4 月數(shù)據(jù)顯示，高端白酒批價(jià)回升，成本價(jià)格漲跌互現(xiàn)。其中，一線高端白酒一批價(jià)已企穩(wěn)回升，茅臺(tái)一批價(jià)恢復(fù)至2 月高位。啤酒及葡萄酒價(jià)格未有明顯波動(dòng)出現(xiàn)。成本環(huán)境方面，豬肉及生鮮乳價(jià)格有所回落，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格略上漲，包裝材料價(jià)格大幅下降，目前來(lái)看上游原材料價(jià)格的整體水平尚不足以促使相關(guān)公司主動(dòng)提價(jià)。

    白酒領(lǐng)漲食品次之，估值高于歷史中位

    2020 年4 月，食品飲料板塊整體上漲8.59%，滬深300 指數(shù)上漲6.14%，行業(yè)跑贏滬深300 指數(shù)2.45 個(gè)百分點(diǎn)，位列中信29 個(gè)一級(jí)行業(yè)上游。子板塊中，酒類上漲13.20%，飲料下跌1.49%，食品上漲1.65%。個(gè)股方面，鹽津鋪?zhàn)印⒅貞c啤酒以及山西汾酒漲幅居前， 莊園牧場(chǎng)、黑芝麻以及新乳業(yè)跌幅居前。截至4 月30 日，食品飲料板塊絕對(duì)PE 和PB 分別為35.34/6.49，相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為2.91/4.84，目前板塊整體估值略高于中位數(shù)。2020 年4 月，北向資金合計(jì)凈流入532.57 億元。其中，北向資金對(duì)陸股通標(biāo)的增倉(cāng)幅度較大的為龍大肉食，增持?jǐn)?shù)量占流通股比例達(dá)到4.50%，其次為珠江啤酒和五糧液，而減持較明顯的為安琪酵母，減持?jǐn)?shù)量占流通股比例達(dá)到2.36%。

    投資建議

    上月上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告披露完畢，食品飲料板塊整體符合預(yù)期，同時(shí)由于行業(yè)具有剛需及內(nèi)需的雙重屬性繼續(xù)跑贏市場(chǎng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為消費(fèi)環(huán)比復(fù)蘇是大概率事件。此外，疫情影響將加速食品飲料行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，白酒板塊目前估值相較于大眾品具有明顯優(yōu)勢(shì)，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對(duì)白酒行業(yè)形成支撐，需求將會(huì)得到逐步確認(rèn)，建議積極配置。而必選消費(fèi)品目前整體存在由于確定性帶來(lái)的估值溢價(jià)，整體估值中樞位于歷史中位之上，隨著時(shí)間推移必選消費(fèi)的投資邏輯將轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期，建議優(yōu)選成長(zhǎng)性確定的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。綜上，我們?nèi)越o予行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，推薦光明乳業(yè)（600597）、洋河股份（002304）以及重慶啤酒（600132）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，重大食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情防控不及預(yù)期