見證歷史！原油期貨價(jià)格跌為負(fù)值[圖]

    這是 2019 年 3 月 12 日拍攝的美國得克薩斯州石油小鎮(zhèn)盧靈的資料照片。

    受美國石油市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重過剩、合約即將到期以及得克薩斯州將決定是否減產(chǎn)等因素影響，紐約油價(jià) 20 日早盤低開，盤中持續(xù)走低，尾盤加速下跌，收盤時(shí)罕見跌入負(fù)值，跌幅超 300%。

    當(dāng)日尾盤，即將于 21 日到期的紐約商品交易所 5 月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格罕見跌為負(fù)值。紐約商品交易所 6 月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格也大幅下跌 18.37%，收于每桶 20.43 美元。

    截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所 5 月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌 55.90 美元，收于每桶 -37.63 美元，跌幅為 305.97%。6 月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌 2.51 美元，收于每桶 25.57 美元，跌幅為 8.94%。

    雷斯塔能源公司高級(jí)副總裁兼石油市場(chǎng)負(fù)責(zé)人比約納爾 • 通海于根說，全球石油供需不平衡的問題開始真正通過價(jià)格顯現(xiàn)出來。由于原油生產(chǎn)繼續(xù)處于相對(duì)未受影響的狀態(tài)，石油儲(chǔ)備設(shè)施在日漸被填滿。

    澳大利亞阿克西公司全球市場(chǎng)首席策略師斯蒂芬 • 英尼斯表示，由于溢價(jià)集中于遠(yuǎn)期原油期貨合約，近期合約交易價(jià)格出現(xiàn)大幅折價(jià)，即將到期的 5 月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格受到非常大的擠壓。

    多數(shù)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，石油輸出國組織（歐佩克）與多個(gè)非歐佩克產(chǎn)油國日前達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議無助于緩解 4 月原油供應(yīng)過剩，油價(jià)需進(jìn)一步走低來倒逼更多油氣公司減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而使市場(chǎng)恢復(fù)供需平衡。

    2019年起國際油運(yùn)市場(chǎng)的供需基本面將持續(xù)向好，油輪運(yùn)輸行業(yè)將步入新一輪上行周期”，并從三個(gè)方面進(jìn)行了分析。在運(yùn)輸需求方面，中遠(yuǎn)海能認(rèn)為盡管OPEC再度執(zhí)行為期6個(gè)月的減產(chǎn)，但與2018年形勢(shì)不同，美國、巴西等美洲地區(qū)原油出口增長確定性大幅增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2019年全球石油消費(fèi)仍將增長約140萬桶/日。貨源結(jié)構(gòu)變化引起的運(yùn)距拉長以及石油消費(fèi)的穩(wěn)健增長將給油輪運(yùn)輸需求帶來有力支撐。在新增運(yùn)力方面，預(yù)計(jì)2019年上半年仍將迎來一波新船交付潮，但受造船行業(yè)產(chǎn)能出清、鋼材、人工成本上升以及環(huán)保公約對(duì)船舶建造標(biāo)準(zhǔn)的提高，新造船價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入上漲周期。2019年1月VLCC新船造價(jià)為9,300萬美元/艘，較2018年初的8,150萬美元/艘提高了約14%，將一定程度上抑制新船訂單的增速。在運(yùn)力拆解方面，截至2019年2月，全球15年以上原油輪占總運(yùn)力比例約22%，處于歷史高位。除了船隊(duì)老齡化，日益嚴(yán)格的環(huán)保公約也將支持未來一段期間內(nèi)較高的拆解率。另外，2019年是IMO限硫公約實(shí)施前的最后一年，選擇安裝脫硫設(shè)備的油輪將在2019年內(nèi)集中進(jìn)塢改造，將階段性地影響有效運(yùn)力的供給。

    原油的終端消費(fèi)中，與客運(yùn)和貨運(yùn)相關(guān)的占比高，約為60%（2019年數(shù)據(jù)）。隨著疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，到4月2日已有54個(gè)國家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)（這些國家的GDP 占全球的42%），3月23-29日全球國際航線數(shù)量同比下降63%，因此對(duì)原油的消費(fèi)需求可能出現(xiàn)大幅減少，根據(jù)預(yù)測(cè)，短期的影響可能為20-30百萬桶/天，占全球原油消費(fèi)需求的20%-30%。從目前來看，全球疫情的拐點(diǎn)何時(shí)到來尚無法判斷，而且即使出現(xiàn)了確診病例數(shù)量下降的情況，可能仍需要經(jīng)過一段時(shí)間才會(huì)解除封城政策，甚至在解除封城之后，居民的日常出行仍會(huì)減少，因此，在未來一段時(shí)間內(nèi)原油過剩導(dǎo)致的油價(jià)下跌和庫存累積將不可避免，從遠(yuǎn)期升水的幅度來看，本輪升水幅度已經(jīng)超過2008-2009和2014-2015年。即使未來一段時(shí)間內(nèi)有新的減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，但如果減產(chǎn)的幅度不足以抵消需求的下降，仍將出現(xiàn)庫存累積，油價(jià)仍可能維持遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)（上一輪的升水從2014年四季度持續(xù)到2017年初，持續(xù)約2年半）。

    從短期而言，對(duì)于資源依賴型的產(chǎn)油國來說，重要的是出售原油獲得的財(cái)政收入，當(dāng)減產(chǎn)行為無法達(dá)到穩(wěn)定或提高價(jià)格的效果（例如當(dāng)遇到疫情在全球爆發(fā)、原油消費(fèi)需求驟降，即使少量減產(chǎn)油價(jià)也不可避免的出現(xiàn)明顯下跌），那么此時(shí)產(chǎn)油國的選擇是增產(chǎn)以獲得更多收入（以更高的量彌補(bǔ)更低的價(jià)格）而不是減產(chǎn)（量價(jià)齊跌，收入驟減）。3月6日OPEC+會(huì)議談判失敗之后，事實(shí)上出現(xiàn)的就是這種情形。

    OPEC秘書長提議召開OPEC+緊急會(huì)議（本來下一次OPEC會(huì)議將于2020年6月9日舉行），除了OPEC國家和俄羅斯以外，還將邀請(qǐng)其他產(chǎn)油國家，從最新的消息來看，目前的時(shí)間可能由最初提議的周一（4月6日）推遲到周四（4月9日）。無法準(zhǔn)確判斷會(huì)議的結(jié)果，但要達(dá)成有實(shí)際約束力的巨額減產(chǎn)協(xié)議，需要經(jīng)歷較多的利益博弈（包括OPEC+之外的其他產(chǎn)油國，如加拿大、巴西、挪威等），尤其是減產(chǎn)額度的分配，短期內(nèi)達(dá)成共識(shí)的概率不高。

    另一方面，無論OPEC談判結(jié)果，僅僅因?yàn)檎勁械南?，可能?huì)使油價(jià)繼續(xù)出現(xiàn)反彈，從而使得升水有所收窄，這也會(huì)傳導(dǎo)到油運(yùn)市場(chǎng)：貨主和租家情緒可能會(huì)有所變化，運(yùn)價(jià)將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。如果最后會(huì)議的結(jié)果沒有很快達(dá)成協(xié)議，而疫情對(duì)需求的影響仍在持續(xù)甚至惡化，原油市場(chǎng)的過剩重新被定價(jià)，那么可能導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)面臨下跌壓力，遠(yuǎn)期升水或再度回升，從而推動(dòng)運(yùn)價(jià)再度反彈。因此短期來看，運(yùn)價(jià)可能在相對(duì)高位震蕩，但股價(jià)并沒有反映運(yùn)價(jià)均值的上漲。

原油終端消費(fèi)：交通運(yùn)輸占60%（2019年數(shù)據(jù)）

由于全球疫情影響，原油消費(fèi)量將明顯下降：根據(jù)貿(mào)易商的預(yù)測(cè)

    由于過去幾年航運(yùn)市場(chǎng)整體處于長期低迷，股票市場(chǎng)的研究和關(guān)注度低，因此目前對(duì)于油運(yùn)板塊的看法仍存在不少分歧和擔(dān)心，其中主要包括：1）運(yùn)價(jià)的短期波動(dòng)幅度大，難以把握和判斷；2）影響因素眾多，涉及到全球的主要經(jīng)濟(jì)體和政治經(jīng)濟(jì)因素；3）對(duì)運(yùn)價(jià)的持續(xù)性存在擔(dān)心，4）股價(jià)呈現(xiàn)急漲急跌的現(xiàn)象，對(duì)于擇時(shí)的要求高。