物業(yè)管理行業(yè)：政策紅利不斷釋放 營商環(huán)境大幅改善

    國常會決定階段性減免企業(yè)社保費，這極大減輕行業(yè)因為抗擊疫情所額外增加的成本負(fù)擔(dān)，預(yù)計運(yùn)作規(guī)范的企業(yè)更為受益。此次政策是一次性的，但預(yù)計支持穩(wěn)就業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)態(tài)度是一貫的。

    事項：國務(wù)院常務(wù)會議決定階段性減免企業(yè)社保費和實施企業(yè)緩繳住房公積金政策，多措并舉穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)就業(yè)。除湖北以外，從2 月到6 月可對中小微企業(yè)免征養(yǎng)老、失業(yè)和工傷保險，從2 月到4 月可對大型企業(yè)減半征收；湖北省從2 月到6 月可對各類參保企業(yè)實行免征。同時，6 月底前，企業(yè)可申請緩繳住房公積金。

    減免社保繳費率對行業(yè)頗具正面意義，極大消解疫情沖擊帶來一次性成本負(fù)擔(dān)。我們認(rèn)為業(yè)內(nèi)上市公司將有3%-10%不等的一次性利潤增厚，基本對沖抗擊疫情所導(dǎo)致的額外成本開支對利潤侵蝕（如員工加班津貼，消殺等）。結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)為員工成本占比高、外包比例低、社保繳納規(guī)范、毛利率較低、區(qū)域子公司被認(rèn)定為中小企業(yè)的企業(yè)，減免社保費對利潤正面影響更大。公積金是可以緩繳但不是減免，預(yù)計對物管企業(yè)影響不大。

    行業(yè)成為吸納就業(yè)的海綿，也積極參與基層治理，正外部性顯著。行業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的一部分，大量解決就業(yè)。疫情當(dāng)前，萬科物業(yè)宣布當(dāng)即啟動20000 人招聘計劃。我們相信，抗擊疫情的大考中，行業(yè)不僅有效參與基層治理，更成為宏觀經(jīng)濟(jì)吸納就業(yè)的海綿。

    政策加大支持力度，物管行業(yè)完全獨立。歷史上，物業(yè)管理被視為是房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的成本中心和售后部門，不具備獨立地位，社會形象受房地產(chǎn)調(diào)控影響。此次應(yīng)對“大考”，促成行業(yè)徹底擺脫房地產(chǎn)的負(fù)面標(biāo)簽。深圳、杭州等地積極推廣財政補(bǔ)貼，其他地方紛紛點贊優(yōu)秀公司。我們深信，行業(yè)未來將更受政策青睞，在財政補(bǔ)貼、科技應(yīng)用獎勵（所得稅優(yōu)惠）、增值稅返還、銀行資金支持等多個方面受中央和地方多層次的支持。。

    風(fēng)險提示：部分企業(yè)外包比例較高，社保繳納不規(guī)范，實際受益政策幅度較小的風(fēng)險。

    政策加速行業(yè)趨勢，看好全行業(yè)投資機(jī)遇。我們認(rèn)為，行業(yè)處于龍頭市占率低，科技應(yīng)用和管理創(chuàng)新擴(kuò)散階段，戰(zhàn)略并購（如萬科并購戴德梁行、招商并購中航善達(dá)）也剛剛起步，相關(guān)政策幾乎惠及所有上市公司。我們建議投資者關(guān)注政策紅利，周期向上的房屋交付、企業(yè)外拓能力強(qiáng)化、從量變到質(zhì)變的科技應(yīng)用等積極因素。我們看好全行業(yè)投資機(jī)會，推薦招商積余、保利物業(yè)、綠城服務(wù)、中海物業(yè)、新大正、永升生活服務(wù)，也建議關(guān)注濱江服務(wù)、碧桂園服務(wù)、新城悅服務(wù)、奧園健康和藍(lán)光嘉寶服務(wù)。