房地產行業(yè)：估值跌至歷史大底 基本面理想投資價值凸顯

    我們認為，2019年房地產市場整體銷售量將維持歷史高位，同時超年初預期維持正增長；在貿易摩擦及經濟下行壓力下，房地產穩(wěn)經濟作用更為突出；行業(yè)資金面及政策面最困難時期應該已經過去，來年維持穩(wěn)定預期較大。同時從當前來看，需求端保持良好，將帶來房地產市場大概率的平穩(wěn)增長（量、價、開發(fā)等方面）。行業(yè)系統(tǒng)性風險較低。

    從上市房企層面看，年內整體結算業(yè)績維持理想增速；過去兩年的銷售大年，并且出現(xiàn)房價的明顯上漲，今年進入結算期將帶來全年靚麗的結算業(yè)績。從部分一二線龍頭房企銷售增速及已售未結可以看出，未來一兩年業(yè)績鎖定性極高；同時股息率也具備較好的吸引力，投資價值凸顯。

    板塊在2019年整體走勢偏弱，跑輸大盤；行業(yè)當前整體估值水平也跌至歷史大底，具備較好的安全邊際。

    另一方面，我國資產市場對外開放加速，中長線資金配置權益類資產比例逐步提升，對A股整體將帶來增量資金。海外資金及長線資金增加，將對投資者結構帶來改變，市場投資風格趨向更理性成熟可以預見。未來更多資金偏向于業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，并且安全邊際高、投資價值突出的藍籌個股值得期待，風格切換將提振板塊個股整體估值水平。

    我們看好2020年上半年房地產板塊個股的投資機會。選股思路上，建議配置1）國企改革背景下出現(xiàn)經營及業(yè)績持續(xù)改善提升的優(yōu)質國企標的。

    其具備資源及融資優(yōu)勢，國企改革帶來提效增利，做強做優(yōu)值得期待。

    2）經營能力良好規(guī)模較大，在市場競爭中剩者為王，銷售及市場占有率持續(xù)提升，并且估值及股息率極具吸引力的個股。

    建議重點關注保利地產（600048）、大悅城（000031）、城建發(fā)展（600266）、華發(fā)股份（600325）、招商蛇口（001979）、金融街（000402）、萬科A（000002）、華夏幸福（600340）、金地集團（600383）、榮盛發(fā)展（002146）等。

    風險提示。經濟下行、房地產銷售回落超預期。