有色金屬行業(yè):工業(yè)金屬價格回調,繼續(xù)看好黃金長牛

    LME金屬價格多數下跌。上周上證綜指上漲1.08%,滬深300上漲1.77%,SW有色指數下跌0.30%。本周基本金屬價格回歸宏觀基本面,LME金屬價格除鋁價格上漲0.59%以外,其他工業(yè)金屬價格均成下跌走勢。LME銅、鉛、鋅、鎳、錫價格分別下跌1.72%、2.90%、3.35%、1.66%,2.77%。本周LME金屬庫存下滑為主,國內則漲跌互現。庫存波動較大的品種包括:LME銅庫存大增25.5%,LME鋅庫存下降8.7%,SHFE錫庫存下降8.5%。本周貴金屬在美國經濟數據疲弱、國債收益率快速下行以及眾多風險事件的催動下快速上漲。國內6月份財新制造業(yè)PMI指數繼續(xù)下滑,經濟仍有下行壓力。重點推薦黃金、電解鋁、以及鎂行業(yè)標的。

    黃金:黃金價格趨勢上行并未結束。1)美國經濟增長動能疲弱:從美國上周制造業(yè)PMI數據來看,經濟疲弱的趨勢再次得到驗證。時薪工資水平也呈環(huán)比弱勢增長,或表示需求動能減弱。2)美國對外貿易摩擦加劇,或加大美國經濟不確定性。中美貿易戰(zhàn)稍顯緩和,但是美國對于其他國家和地區(qū)的貿易摩擦仍在繼續(xù),最終貿易方面影響會反作用于美國經濟。3)美債收益率大幅下跌,核心期限利差接近倒掛。從6月底7月初數據來看,美國國債收益率持續(xù)快速下行,期限利差倒掛繼續(xù)。從歷史經驗來看,美聯儲降息開始時間平均滯后利差倒掛開始時間約12.7個月,GDP見底時期平均滯后利差倒掛開始時間約21.2個月,利差倒掛程度持續(xù)加深或預示美聯儲經濟政策的轉向,以及美國經濟的見底。推薦貴金屬標的:恒邦股份、山東黃金、銀泰資源、紫金礦業(yè)。

    看好電解鋁短期的環(huán)比改善、中長期的行業(yè)發(fā)展。三季度來看,電解鋁供需有望繼續(xù)改善,產業(yè)鏈利潤向電解鋁行業(yè)傾斜。一是電解鋁供應持續(xù)低于預期。今年以來的投復產實際上嚴重低于預期,導致在旺季來臨之時電解鋁庫存超預期下滑。下半年的需求一般好于上半年,特別是在地產、汽車環(huán)比改善的情況下,電解鋁有望在低庫存水平上繼續(xù)供需改善。二是氧化鋁今年以來持續(xù)過剩,價格趨勢下滑,對于電解鋁盈利改善也是利好。從中長期來看,電解鋁行業(yè)具有產能天花板、應用擴大化的特點。推薦云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)。

    鎂:中長期邏輯順,短期行業(yè)迎來供應收縮季節(jié)。中長期來看,汽車輕量化拉動鎂合金需求。近年來全球燃油車排放標準日益提高,降低汽車質量有利于降低油耗與尾氣排放量。未來汽車儀表盤和輪轂市場也將有望被打開,拉動鎂合金需求。近期鎂行業(yè)逐步迎來夏季,供應有望偏緊。高溫季節(jié)鎂冶煉環(huán)節(jié)的生產往往受到比較嚴重的影響,從而導致產量下滑,有望邊際上改善供需。重點推薦寶鋼金屬入股的云海金屬。

    維持行業(yè)“推薦”評級。推薦貴金屬標的:恒邦股份、山東黃金、銀泰資源、紫金礦業(yè);電解鋁標的云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè);寶鋼金屬新入股的云海金屬;國內磁材龍頭企業(yè)中科三環(huán)。