建筑材料行業(yè):水泥引領(lǐng)行業(yè),業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗

    綜述

    2018年我們重點(diǎn)覆蓋建材行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)5328億元,同比增長(zhǎng)32%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)618億元,同比增長(zhǎng)58%;行業(yè)毛利率為30.47%,同比增加1.59個(gè)百分點(diǎn);凈利率為11.60%,同比增長(zhǎng)1.92個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分子行業(yè)來(lái)看,水泥表現(xiàn)十分亮眼,營(yíng)收同比增長(zhǎng)43.25%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.48%;玻璃、玻纖營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)-1%、14.39%,歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-12.97%、16.08%;其他建材(耐材、管材、消費(fèi)建材)營(yíng)收增長(zhǎng)了24.97%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.28%。2019年一季度我們重點(diǎn)覆蓋建材行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1100億元,同比增長(zhǎng)33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)113億元,同比增長(zhǎng)43%;行業(yè)毛利率為28.57%,同比減少0.99個(gè)百分點(diǎn),主要是受玻璃毛利率下滑4.2個(gè)百分點(diǎn)影響;凈利率為10.3%,同比增長(zhǎng)10.72個(gè)百分點(diǎn)。

    水泥行業(yè):全年高起點(diǎn),持續(xù)超預(yù)期

    我們重點(diǎn)研究的14家水泥上市公司在2018年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3373.19億元,同比增長(zhǎng)43.25%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)472.77億元,同比增長(zhǎng)88.48%。2019年一季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收686.8億元,同比增長(zhǎng)51.85%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86.66億元,同比增長(zhǎng)73.09%。我們認(rèn)為天量社融、流動(dòng)性較好支持基建與地產(chǎn)需求發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,行業(yè)整體需求大幅下跌可能性較小,北方地區(qū)基建預(yù)期在一季度銷(xiāo)量表現(xiàn)驗(yàn)證下持續(xù)加強(qiáng),南方地區(qū)供需格局繼續(xù)改善增強(qiáng)預(yù)期,環(huán)?；驒z修帶來(lái)臨停,局部供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫緊張現(xiàn)象,特別是要關(guān)注可能存在的突發(fā)性因素導(dǎo)致停窯。建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、華新水泥、祁連山、冀東水泥、天山股份。

    玻璃行業(yè):價(jià)格走低,靜待需求回升

    2018年玻璃價(jià)格高開(kāi)低走,從年初最高的1696元/噸下跌至年末的1605元/噸,2019年玻璃行業(yè)預(yù)計(jì)上半年價(jià)格將承壓,主要是庫(kù)存水平較高。從前端需求來(lái)看,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與新開(kāi)工依舊保持高增長(zhǎng),一般前端開(kāi)工需求傳導(dǎo)至竣工需要1-2年左右,由于近些年房地產(chǎn)企業(yè)策略的改變,注重開(kāi)工,竣工端的需求可能有所延遲,不過(guò)隨著竣工數(shù)據(jù)的環(huán)比改善,我們預(yù)計(jì)竣工端改善將在2019年下半年逐步體現(xiàn),提振玻璃需求,因此看好玻璃價(jià)格在下半年的表現(xiàn),推薦龍頭旗濱集團(tuán)。玻纖行業(yè):供給階段性增加,行業(yè)筑底拐點(diǎn)漸近2018年全年玻纖行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,從玻纖行業(yè)上市公司的情況來(lái)看,全年共完成營(yíng)業(yè)收入258.30億元,收入同比增加14.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)總計(jì)37.49億元,同比增加16.08。銷(xiāo)售毛利率31.19%,同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售凈利率12.15%,同比持平。2018年行業(yè)供給確實(shí)有階段性的增加,從產(chǎn)能的投放節(jié)奏來(lái)看,產(chǎn)能投放主要集中在2018年,2019年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限,將會(huì)以消化2018年新增產(chǎn)能為主,行業(yè)筑底拐點(diǎn)漸近。建議關(guān)注中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份、中材科技。

    其他消費(fèi)建材:龍頭市占率進(jìn)一步提升

    2018年及2019年一季度其他建材板塊營(yíng)收分別增長(zhǎng)了24.97%、19.13%,歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)5.28%、7.13%。消費(fèi)建材主要公司營(yíng)收與地產(chǎn)竣工增速波動(dòng)一致性極高,視公司、產(chǎn)品特點(diǎn)波動(dòng)性有所放大或平緩。面對(duì)竣工走低,行業(yè)龍頭紛紛采取了不同的應(yīng)對(duì)措施,營(yíng)收、凈利保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注偉星新材、東方雨虹、三棵樹(shù)、帝歐家居、北新建材。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)顯著下行,地產(chǎn)、基建端需求出現(xiàn)斷崖式下跌,賬款回收不及預(yù)期。