食品飲料行業(yè):山雨欲來(lái),短期無(wú)礙

    事件:

    商務(wù)部就美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施及中方應(yīng)對(duì)措施公開(kāi)征求意見(jiàn):擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅,以平衡美方232措施對(duì)我國(guó)造成的利益損失。產(chǎn)品清單包括鮮水果、干水果及堅(jiān)果制品,葡萄酒,改性乙醇,花旗參,無(wú)縫鋼管,豬肉及制品,廢鋁等。

    投資要點(diǎn):

    首批進(jìn)口加稅清單涉及農(nóng)產(chǎn)品及初加工產(chǎn)品,對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)影響不大。中國(guó)對(duì)美國(guó)終止減稅領(lǐng)域,首批清單集中在葡萄酒、豬肉、水果堅(jiān)果等農(nóng)產(chǎn)品及初級(jí)加工品。雖關(guān)稅提高增加貿(mào)易成本、減少供給,但首批清單涉及行業(yè)中,進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例較低,如進(jìn)口美國(guó)葡萄酒占比約0.7%、進(jìn)口美國(guó)豬肉占比0.3%,對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)影響不大。具體到子行業(yè)來(lái)看:

    葡萄酒:對(duì)美加稅不改變進(jìn)口酒沖擊,國(guó)內(nèi)調(diào)整仍需時(shí)日。觀察行業(yè)數(shù)據(jù),2017年國(guó)內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量同比降5.3%,同期進(jìn)口酒量增17.8%,進(jìn)口酒力度加大,占比44%處于高位,仍在沖擊國(guó)產(chǎn)酒發(fā)展。進(jìn)口葡萄酒以法國(guó)、德國(guó)居多,美國(guó)進(jìn)口量?jī)H占總進(jìn)口量1.6%,對(duì)美加稅影響不大。預(yù)計(jì)18年葡萄酒行業(yè)(含進(jìn)口酒)同比增0%-5%。國(guó)產(chǎn)酒市場(chǎng)份額仍可能下降,對(duì)國(guó)產(chǎn)葡萄酒形成壓制,國(guó)內(nèi)調(diào)整仍需時(shí)日。

    豬肉:國(guó)內(nèi)外豬肉價(jià)差縮小,進(jìn)口肉影響有限。國(guó)內(nèi)豬肉供給并不依賴(lài)進(jìn)口,通常在國(guó)內(nèi)豬價(jià)上漲時(shí)會(huì)增加進(jìn)口量(國(guó)外肉價(jià)低于國(guó)內(nèi))做以補(bǔ)充。18年國(guó)內(nèi)豬價(jià)處于下行周期,隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差逐步縮小,進(jìn)口豬肉量大概率下行。17年進(jìn)口豬肉占國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例3%,其中進(jìn)口美國(guó)豬肉占比約0.3%,預(yù)計(jì)18年比例更低,即使加稅,對(duì)國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)量及價(jià)格影響仍然有限。

    堅(jiān)果:高端堅(jiān)果進(jìn)口居多,不利影響逐漸弱化。國(guó)內(nèi)高端堅(jiān)果行業(yè)發(fā)展,首先于新農(nóng)哥引進(jìn)碧根果培育成大單品開(kāi)始,12年三只松鼠主打碧根果起家,同時(shí)引進(jìn)巴旦木、夏威夷果等國(guó)外品種,新品類(lèi)銷(xiāo)量從無(wú)到有引爆高端堅(jiān)果需求。高端堅(jiān)果多在海外種植,美國(guó)也是重要進(jìn)口國(guó)之一。對(duì)美加稅會(huì)提高貿(mào)易成本、減少需求,但估計(jì)影響會(huì)逐漸弱化,主因現(xiàn)階段高端堅(jiān)果毛利率低,主要起電商引流作用;肉脯、果干等高毛利率產(chǎn)品是零食企業(yè)主要利潤(rùn)來(lái)源。高端堅(jiān)果作用在淡化,廠商也有意識(shí)引導(dǎo)消費(fèi)者轉(zhuǎn)向其他零售產(chǎn)品。同時(shí)企業(yè)也在國(guó)內(nèi)尋找合適土地引種高端堅(jiān)果,以弱化原料依賴(lài)進(jìn)口因素。

    貿(mào)易戰(zhàn)存在升級(jí)可能,警惕大豆價(jià)格波動(dòng)。如果貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí),很可能涉及到中美貿(mào)易順差較大的農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域,如大豆、玉米、小麥等,其中大豆對(duì)中國(guó)影響較大。國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量低,近90%依靠進(jìn)口,其中美國(guó)進(jìn)口量占中國(guó)消費(fèi)量30%以上。價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)將帶動(dòng)大豆、豆粕供給下降,價(jià)格走高,推升下游企業(yè)生產(chǎn)成本,如醬油企業(yè)、飼料企業(yè)等,再傳導(dǎo)至養(yǎng)殖業(yè),可能給物價(jià)水平帶來(lái)波動(dòng)。應(yīng)對(duì)措施是從其他國(guó)家尋求供給途徑,但影響仍不可避免。

    投資建議:總體來(lái)看,貿(mào)易摩擦推升交易成本,降低效率,給市場(chǎng)帶來(lái)不利影響,區(qū)別在于不同行業(yè)影響程度各異。當(dāng)外部環(huán)境受到?jīng)_擊,龍頭企業(yè)由于渠道、產(chǎn)品、資金實(shí)力等優(yōu)勢(shì),抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng),更易在逆境中提升市占率水平。從此角度,建議關(guān)注食品龍頭企業(yè),如伊利股份、海天味業(yè)、中炬高新、雙匯發(fā)展等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)超預(yù)期、食品安全事件、政治風(fēng)險(xiǎn)。