建材周專題：光伏玻璃反內(nèi)卷底部提漲 關(guān)注新藏鐵路對水泥拉動(dòng)

光伏玻璃反內(nèi)卷底部提漲

8 月光伏玻璃企業(yè)報(bào)價(jià)上調(diào)，以2.0mm 鍍膜光伏玻璃為例，報(bào)價(jià)從10-10.5 元/平米提高至10.5-11 元/平米，提價(jià)幅度為0.5 元左右。從7 月開始的龍頭限產(chǎn)到8 月的報(bào)價(jià)提升，反內(nèi)卷效果在光伏玻璃行業(yè)逐步體現(xiàn)。繼續(xù)看好旗濱集團(tuán)的光伏玻璃盈利α兌現(xiàn)帶來的價(jià)值重估。

關(guān)注新藏鐵路對水泥拉動(dòng)

新藏鐵路公司于2025 年8 月7 日正式成立，國家鐵路集團(tuán)全資持股。新藏鐵路全程為“和田-拉薩”，總長度約1980km。我們假設(shè)按照2 萬噸/km 計(jì)算，拉動(dòng)水泥需求約3960 萬噸，假設(shè)分8 年建設(shè)，年均需求495 萬噸；估算藏內(nèi)里程占比約77%，基于此測算拉動(dòng)新疆和西藏水泥年均需求分別為116 萬噸、379 萬噸。而新疆和西藏2024 年水泥產(chǎn)量分別為4559 和1333萬噸，拉動(dòng)彈性分別為2.5%和28.5%（部分后藏地區(qū)水泥或由新疆供應(yīng)，實(shí)際新疆彈性或大于此）。受益標(biāo)的主要為：青松建化（新疆），西藏天路（西藏），華新水泥（西藏）。

基本面：水泥價(jià)格環(huán)比持平，玻璃庫存由降轉(zhuǎn)升地產(chǎn)高頻成交：30 大中城市商品房一周滾動(dòng)成交面積陽歷同比-16%（上周-19%），12 城二手房一周滾動(dòng)成交面積陽歷同比-9%（上周-4%），地產(chǎn)高頻成交延續(xù)偏弱趨勢。

水泥：八月初，受持續(xù)高溫和降雨天氣影響，全國水泥市場需求延續(xù)低迷態(tài)勢，重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約44%，同比下降4.7 個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，全國均價(jià)環(huán)比持平。當(dāng)前多數(shù)區(qū)域水泥價(jià)格已觸及或跌破成本線，疊加煤炭價(jià)格持續(xù)走高，企業(yè)盈利壓力進(jìn)一步加大。為緩解經(jīng)營壓力，長三角、湖北、湖南及川渝等地區(qū)企業(yè)正在就錯(cuò)峰生產(chǎn)方案展開積極磋商。

玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃市場繼續(xù)消化社會庫存，市場成交氛圍持續(xù)一般，浮法廠產(chǎn)銷率降低，價(jià)格重心進(jìn)一步下移，多地價(jià)格均有走低1-5 元/重量箱不等。需求端剛需暫表現(xiàn)平穩(wěn)，季節(jié)性修復(fù)尚未有效顯現(xiàn)，浮法廠庫存壓力逐步增加，部分中下游貨源暫需時(shí)間消化，關(guān)注政策面及季節(jié)性需求強(qiáng)度。本周產(chǎn)能環(huán)比小增，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)283 條，在產(chǎn)221 條，日熔量共計(jì)158355 噸，周內(nèi)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)1 條，較上周增加600 噸。本周重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5490 萬重量箱，環(huán)比增加312 萬重量箱，增幅6.03%，庫存天數(shù)約27.13 天，環(huán)比增加1.54 天。本周重點(diǎn)監(jiān)測省份產(chǎn)量1297.71 萬重量箱，消費(fèi)985.71 萬重量箱，產(chǎn)銷率75.96%。

推薦特種布和非洲鏈，存量龍頭為全年主線

特種布：推薦核心龍頭中材科技。因AI 需求爆發(fā)且供給壁壘高，特種玻纖布成為卡脖子環(huán)節(jié)，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，中材科技作為國產(chǎn)特種玻纖布全品類龍頭，充分受益國產(chǎn)替代。

非洲鏈：積極推薦科達(dá)制造?？七_(dá)制造是非洲本土龍頭，在利基市場具備生產(chǎn)、渠道、品牌等優(yōu)勢，2024Q3 以來量價(jià)齊升，2025Q1 凈利率持續(xù)恢復(fù)。此外推薦華新水泥、西部水泥等。

存量鏈：兼具確定性和彈性。2025 年消費(fèi)建材存量品類有望迎需求向上和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從住宅需求看，二手房成交相對較好將傳導(dǎo)至后續(xù)存量建材企業(yè)經(jīng)營層面；從公裝需求看，城市翻新政策加碼，受益品類為外墻和屋頂材料（外墻涂料翻新占比約30%、公共防水材料翻新占比約15%）、地下管網(wǎng)等。首推商業(yè)模式優(yōu)異且稀缺成長的三棵樹，及低估值的兔寶寶等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅上漲。

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