快遞6月數(shù)據(jù)點評：業(yè)務量增速分化明顯 關(guān)注反內(nèi)卷后續(xù)影響

事件：6 月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量168.73 億件，同比增長15.8%，行業(yè)件量增速有所放緩。

點評：

件量增速有所放緩，各企業(yè)增速分化明顯：6 月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量168.73 億件，同比增長15.8%。分類型看，6 月同城件業(yè)務量同比增長8.0%，異地件業(yè)務量增長16.5 %。行業(yè)件量增速3 月以來緩慢下行，與去年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系。

6 月上市快遞公司件量增速出現(xiàn)較明顯分化。其中順豐增速依舊顯著領(lǐng)先行業(yè)均值，維持了30%以上的高增長。通達系快遞中，圓通增速高于行業(yè)均值，申通及韻達則低于行業(yè)均值。

結(jié)合單票收入數(shù)據(jù)看，我們認為隨著價格戰(zhàn)烈度提升，圓通單票價格端持續(xù)下探，申通與韻達的價格優(yōu)勢被削弱，一定程度上影響了二者的件量增速。

行業(yè)單票收入同比降幅有所收窄，圓通份額訴求較強：價格方面，6月行業(yè)單票價格環(huán)比5 月有所回升，同比降幅縮窄至5.9%。

通達系方面，申通、韻達與圓通6 月單票收入同比降幅分別為1.0%、4.5%和6.7%。申通與韻達單票收入降幅環(huán)比收窄，圓通降幅環(huán)比繼續(xù)擴大，說明圓通目前對份額有較高訴求。申通和韻達單票價格在低位徘徊，繼續(xù)下行的空間有限；圓通單票價格還在下探，對申通和韻達形成一定壓力，已經(jīng)體現(xiàn)在了二者的件量增速上。

“以價換量”效應減退，價格戰(zhàn)進入中后期：我們認為目前低價件領(lǐng)域“以價換量”策略表現(xiàn)出一定程度的邊際效應遞減。在價格戰(zhàn)烈度持續(xù)提升的情況下，行業(yè)對價格敏感型客戶的挖掘已經(jīng)較為充分，繼續(xù)降低價格能夠帶來的增量需求已經(jīng)較為有限。以價換量效果的減退意味著廠商通過（規(guī)模效應帶來的）成本下降對沖降價影響的能力在減弱，后續(xù)的降價會更直接的沖擊總部與加盟商的盈利空間。因此我們認為目前的價格戰(zhàn)已經(jīng)進入烈度最高的中后期，重點考驗的是加盟商體系的穩(wěn)定性。短期看，行業(yè)龍頭需要通過持續(xù)的價格戰(zhàn)將自身競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場份額，我們預計價格競爭烈度在未來幾個月還會維持相對較高水平。

關(guān)注反內(nèi)卷帶來的長期影響：近期，內(nèi)卷式競爭的問題受到相關(guān)部門的重點關(guān)注。7 月以來國家加強了反內(nèi)卷的力度并強調(diào)行業(yè)自律，或有助于快遞行業(yè)后續(xù)價格競爭的緩和。同時，也需要認識到反內(nèi)卷是一個較為長期的過程，需要行業(yè)在持續(xù)的競爭中逐步構(gòu)建自律機制，因此建議關(guān)注相關(guān)政策對行業(yè)格局可能帶來的長期影響，短期炒作反內(nèi)卷概念在快遞板塊意義有限。

投資建議：隨著行業(yè)競爭的加劇，電商件內(nèi)部的分化已經(jīng)較為明顯。

低端電商件領(lǐng)域，單純的成本優(yōu)勢能夠為企業(yè)帶來利潤貢獻會越來越有限，而中高端的電商件對服務質(zhì)量提出更高的要求。行業(yè)的變化在倒逼企業(yè)重視服務質(zhì)量，走向轉(zhuǎn)型升級的道路，“生存靠份額，賺錢靠服務”會是行業(yè)趨勢。因此我們建議重點關(guān)注服務品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通。

風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加劇；人力成本攀升；政策面變化等

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轉(zhuǎn)自東興證券股份有限公司 研究員：曹奕豐