三段歷程，卡游是怎樣煉成的？1）奧特曼卡時(shí)期：中國(guó)卡牌行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與模式的領(lǐng)路人?？ㄓ巫鳛樾袠I(yè)開創(chuàng)者，從生產(chǎn)渠道等多個(gè)維度奠定卡牌的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2018 年卡游通過新創(chuàng)華獲得奧特曼IP 授權(quán)，推出奧特曼集換式卡牌系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的飛躍。2）小馬寶莉時(shí)期：集大成者，渠道力、營(yíng)銷力和產(chǎn)品力的綜合體現(xiàn)。體現(xiàn)卡游的產(chǎn)品力、渠道力和營(yíng)銷力的綜合優(yōu)勢(shì)，降低對(duì)頭部爆款I(lǐng)P依賴。2020 年簽約IP 后，卡游推出系列產(chǎn)品，并借助直播拆卡迅速打開線上渠道，拓展了女性及成年人用戶圈層，使“小馬寶莉”在社交平臺(tái)上的熱度不斷攀升。3）哪吒及其他ip 時(shí)期：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，對(duì)IP 的虹吸效應(yīng)。證明卡游的供應(yīng)鏈能力能夠?qū)κ袌?chǎng)上的爆款I(lǐng)P 作出快速響應(yīng)，同時(shí)卡游作為行業(yè)龍頭對(duì)熱門IP 具有虹吸能力。電影《哪吒2》上映后，卡游迅速推出相關(guān)卡牌產(chǎn)品，并通過線上線下渠道進(jìn)行銷售，其產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)卡牌玩法，設(shè)計(jì)了多種稀有卡，滿足了消費(fèi)者的需求。
卡游的壁壘是先發(fā)優(yōu)勢(shì)下，對(duì)渠道力、產(chǎn)品力和IP 運(yùn)營(yíng)力的全面掌握?？ㄓ螒{借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，全面掌握渠道力、產(chǎn)品力和IP 運(yùn)營(yíng)力。創(chuàng)始人李奇斌產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，使卡游在十年間發(fā)展為集動(dòng)漫品牌管理、衍生品開發(fā)等于一體的全產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化公司，并通過卡片銷售培養(yǎng)優(yōu)秀的經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)。
卡牌仍是中國(guó)大玩具市場(chǎng)最具發(fā)展?jié)摿Φ姆较??？ㄅ迫允侵袊?guó)玩具市場(chǎng)極具潛力的方向，其產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋IP 授權(quán)、制造、發(fā)行、推廣及二級(jí)市場(chǎng)等環(huán)節(jié)。美國(guó)卡牌市場(chǎng)金融化、日本卡牌市場(chǎng)以動(dòng)漫文化為核心，均給中國(guó)提供思路。中國(guó)卡牌市場(chǎng)文化發(fā)掘加速，作為泛娛樂玩具增長(zhǎng)最快行業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2029 年達(dá)446 億元。
分歧中，我們認(rèn)為卡游未來幾個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)。1）關(guān)注點(diǎn)一：基于IP 矩陣的下一個(gè)爆款產(chǎn)品是什么？憑借對(duì)IP 的深刻理解，推出與消費(fèi)者產(chǎn)生共鳴的主題卡牌，如奧特曼、小馬寶莉等，并積極探索中國(guó)美術(shù)風(fēng)格，強(qiáng)化消費(fèi)者連接，未來能否持續(xù)推出強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品是關(guān)鍵。2）關(guān)注點(diǎn)二：強(qiáng)渠道能力還能夠拓展什么？卡游可利用現(xiàn)有IP、渠道和生產(chǎn)工藝等資源，挖掘新消費(fèi)需求，探索文具、潮玩等領(lǐng)域，文具業(yè)務(wù)已取得不錯(cuò)成績(jī)，未來在這些領(lǐng)域的發(fā)展值得期待。3）關(guān)注點(diǎn)三：拓展海外市場(chǎng)的可能性有多大？卡游已與國(guó)際玩具和游戲巨頭合作，產(chǎn)品在海外有一定認(rèn)知度，通過與國(guó)際權(quán)威卡牌認(rèn)證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作提升品牌專業(yè)形象，其自有IP《卡游三國(guó)》也在海外取得成績(jī)，出海戰(zhàn)略有較大發(fā)展空間。
投資分析意見。我們認(rèn)為隨著人口結(jié)構(gòu)的演變，新世代用戶群體對(duì)IP 的付費(fèi)意愿逐步增強(qiáng)，卡牌兼具社交、收藏與投資的屬性，是重要的IP 衍生品形態(tài)之一。建議關(guān)注【卡游】【姚記科技】【浙數(shù)文化】【奧飛娛樂】【上海電影】【華立科技】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻袅魇эL(fēng)險(xiǎn)；IP 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)等。
知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。
轉(zhuǎn)自華源證券股份有限公司 研究員：陳良棟
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