鋰電材料行業(yè)周報(bào)：上周鋰電材料需求回暖但價(jià)格仍受壓制 干法隔膜受挺價(jià)上行

核心要點(diǎn)：

市場(chǎng)行情：上周鋰電材料行業(yè)下跌4.03%，跑輸基準(zhǔn)1.74pct上周鋰電材料行業(yè)下跌4.03%，跑輸基準(zhǔn)（滬深300）1.74pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）回落1.84x 至32.34x，當(dāng)前處于21.8%1歷史分位。

正極材料：上周三元前驅(qū)體價(jià)格走平，鋰源價(jià)格下跌，三元材料價(jià)格穩(wěn)中有升，頭部企業(yè)需求恢復(fù)較好，供應(yīng)鏈波動(dòng)導(dǎo)致庫(kù)存有所上升，碳酸鋰價(jià)格小幅上漲，需求向好拉動(dòng)部分停工二線廠開(kāi)工上行，持續(xù)關(guān)注鈷原料格局變動(dòng)上周正極原料端三元前驅(qū)體NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 價(jià)格分別持平于8.05 萬(wàn)元/噸、7.9 萬(wàn)元/噸、8.1 萬(wàn)元/噸和8.9 萬(wàn)元/噸。上周鋰源價(jià)格下跌，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，全國(guó)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)周環(huán)比跌0.54%至7.43 萬(wàn)元/噸，主力期貨合約價(jià)格周環(huán)比跌3.04%至7.32 萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（>56.5%）均價(jià)周環(huán)比跌0.51%至7.25 萬(wàn)元/噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，上周?chē)?guó)內(nèi)正磷酸鐵價(jià)格持平于1.05 萬(wàn)元/噸。

上周三元正極材料受原料價(jià)格穩(wěn)中有升，NCM111、NCM523（單晶/動(dòng)力）及NCM811（多晶動(dòng)力）價(jià)格分別持平于12.22 萬(wàn)元/噸、12.11 萬(wàn)元/噸和15.06 萬(wàn)元/噸，NCM6 系（單晶/動(dòng)力）價(jià)格周環(huán)比漲1.41%至14.36 萬(wàn)元/噸。上周三元正極材料產(chǎn)量環(huán)比增0.54%至13070 噸，開(kāi)工率升0.22pct 至41.64%；行業(yè)庫(kù)存周環(huán)比升0.22%至13815 噸。供需方面，終端動(dòng)力電池排產(chǎn)高位，疊加數(shù)碼消費(fèi)市場(chǎng)回暖，行業(yè)訂單環(huán)比增長(zhǎng)明顯，頭部三元企業(yè)訂單恢復(fù)至1 月水平，需求整體維持向好；中后部企業(yè)仍維持2 月低量生產(chǎn)，行業(yè)整體排產(chǎn)不及1 月。近期鈷價(jià)上漲較快導(dǎo)致供應(yīng)鏈有所波動(dòng)，但價(jià)格變動(dòng)主要集中在散單和新增訂單上，部分三元企業(yè)迫于成本上漲壓力暫停交易，導(dǎo)致庫(kù)存有所升高。

上周磷酸鐵鋰正極材料動(dòng)力型價(jià)格小幅上漲0.56%至3.6 萬(wàn)元/噸，儲(chǔ)能型價(jià)格上漲0.74%至3.4 萬(wàn)元/噸。同期磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量環(huán)比微降0.01%至58830 噸，開(kāi)工率持平于54.49%，工廠庫(kù)存增1.41%至36054 噸。供需方面，3 月整體需求較2 月偏強(qiáng)，主要來(lái)自于動(dòng)力端長(zhǎng)單需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)高壓實(shí)產(chǎn)品需求上漲明顯，儲(chǔ)能需求依舊旺盛，近期鈷價(jià)漲勢(shì)過(guò)快促使下游車(chē)企從三元轉(zhuǎn)向鐵鋰電池路線增加，近日剛果（金）欲尋求與印尼建立聯(lián)盟從而控制全球鈷供給，為未來(lái)更多下游轉(zhuǎn)向鐵鋰技術(shù)路線提供潛在增量；供給端3 月鐵鋰頭部企業(yè)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，部分2 月進(jìn)行維保的一二線鐵鋰廠開(kāi)工上行，但部分小廠受制于需求和利潤(rùn)問(wèn)題仍保持停工，原部分計(jì)劃3 月份投產(chǎn)產(chǎn)能現(xiàn)多推遲至二季度投產(chǎn)。周內(nèi)行業(yè)庫(kù)存增加，主要是頭部鐵鋰廠長(zhǎng)單庫(kù)存量增加。行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)依舊虧損，下游對(duì)高價(jià)接受程度較低，長(zhǎng)單部分價(jià)格難以上漲。

電解液：上周六福磷酸鋰價(jià)格走平，溶劑及添加劑價(jià)格大多平穩(wěn)，電解液價(jià)格低位持穩(wěn)，頭部企業(yè)需求略有增量，低利潤(rùn)下價(jià)格盼穩(wěn)心態(tài)較強(qiáng)溶質(zhì)方面，上周六氟磷酸鋰國(guó)內(nèi)均價(jià)持平于6.05 萬(wàn)元/噸，據(jù)百川盈孚新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰液態(tài)及固態(tài)均價(jià)分別持平于2.75 萬(wàn)元/噸和8.25 萬(wàn)元/噸。溶劑方面，據(jù)百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 價(jià)格分別持平于4700 元/噸、9400 元/噸、7150 元/噸、4700 元/噸及7050 元/噸。添加劑方面，上周碳酸亞乙烯酯（VC）氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亞硫酸丙烯酯（PS）市場(chǎng)均價(jià)分別持穩(wěn)于5.25 萬(wàn)元/噸、3.75 萬(wàn)元/噸和7.9 萬(wàn)元/噸，硫酸乙烯酯（DTD）市場(chǎng)均價(jià)跌1.92%至5.1 萬(wàn)元/噸。據(jù)百川盈孚，上周磷酸鐵鋰用、三元?jiǎng)恿τ?、鈷酸鋰及錳酸鋰電解液市場(chǎng)均價(jià)分別持穩(wěn)于1.94 萬(wàn)元/噸、2.57 萬(wàn)元/噸、4.46 萬(wàn)元/噸和1.55 萬(wàn)元/噸。上周電解液產(chǎn)量環(huán)比增0.5%至32180 噸；行業(yè)開(kāi)工率升0.06pct 至30.67%。供需方面，周內(nèi)整體需求尚可，頭部企業(yè)略有增量，支撐主流電解液企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷處于常態(tài)，但中小企業(yè)市場(chǎng)份額逐漸被擠占。成本端主材價(jià)格仍有走低預(yù)期，而電解液價(jià)格也有被下游壓價(jià)的情況，多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)倒掛，價(jià)格再度下調(diào)空間有限，行業(yè)普遍盼穩(wěn)心態(tài)較強(qiáng)。

負(fù)極材料：需求有所恢復(fù)但供給仍過(guò)剩，成本回落行業(yè)利潤(rùn)小幅增加上周人造石墨負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)持平于3.34 萬(wàn)元/噸，天然石墨負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)持穩(wěn)于3.56 萬(wàn)元/噸，中間相碳微球市場(chǎng)均價(jià)持穩(wěn)于5.92 萬(wàn)元/噸，石墨化代加工費(fèi)區(qū)間持穩(wěn)于8000-10000 元/噸。同期負(fù)極材料產(chǎn)量周環(huán)比增2.21%至45950 噸。供需方面，周內(nèi)需求逐步恢復(fù)，下游訂單量有增加態(tài)勢(shì)，但供應(yīng)端仍舊充足，產(chǎn)能過(guò)剩及中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重未改，行業(yè)價(jià)格推漲較難。周內(nèi)原料石油焦價(jià)格下行下，行業(yè)利潤(rùn)小幅增加。

隔膜：干法隔膜盈利壓力下漲價(jià)，濕法隔膜供大于求格局將持續(xù)上周干法隔膜（16μm 基膜）價(jià)格漲4.88%至0.43 元/平米，濕法隔膜均價(jià)持穩(wěn)于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市場(chǎng)均價(jià)持穩(wěn)于1.03 元/平米。上周隔膜產(chǎn)量增1.03%至49000 萬(wàn)平米；開(kāi)工率升0.76pct 至75.05%；隔膜市場(chǎng)庫(kù)存量周環(huán)比升1.31%至50100 萬(wàn)平米。供需方面，下游需求緩慢回升，周內(nèi)行業(yè)開(kāi)工上行，行業(yè)累庫(kù)持續(xù)，供應(yīng)過(guò)剩格局延續(xù)。干法隔膜價(jià)格低于成本線，企業(yè)挺價(jià)下周內(nèi)出現(xiàn)漲價(jià)。濕法隔膜有部分新產(chǎn)能未達(dá)產(chǎn)，供大于求的市場(chǎng)格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，后續(xù)仍將壓制價(jià)格。

電池級(jí)銅箔：上周鋰電銅箔市場(chǎng)均價(jià)及加工費(fèi)維持平穩(wěn)上周8μm、6μm 和4.5μm 鋰電銅箔主流市場(chǎng)均價(jià)分別持平于9.39 萬(wàn)元/噸、9.49 萬(wàn)元/噸和10.79 萬(wàn)元/噸。加工費(fèi)方面，上周8μm、6μm 及4.5μm 鋰電銅箔平均加工費(fèi)分別持平于1.7 萬(wàn)元/噸、1.8 萬(wàn)元/噸和3.1 萬(wàn)元/噸。

投資建議

基本面來(lái)看，3 月下游需求回暖，但供給過(guò)剩仍待消化，行業(yè)整體開(kāi)工仍不高。動(dòng)儲(chǔ)市場(chǎng)中長(zhǎng)期需求仍有望受政策延續(xù)和下游集采支持，但供給端分化延續(xù)，需求普遍集中于頭部企業(yè)，多數(shù)環(huán)節(jié)整體產(chǎn)能利用率不高，同時(shí)疊加鋰電材料部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷釋放，受制于產(chǎn)業(yè)鏈供給過(guò)剩及下游降本壓力，行業(yè)多數(shù)環(huán)節(jié)價(jià)格上行難度較大，鋰電材料價(jià)格及盈利多維持在低位。估值層面，當(dāng)前行業(yè)估值水平仍處于歷史中低位水平，具備一定的彈性空間。但從中長(zhǎng)期支撐來(lái)看，當(dāng)前板塊整體盈利提升仍受制于產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾，其拐點(diǎn)仍需待行業(yè)供需再平衡的完成。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)及新材料替代風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：王攀