2024年2月白電數(shù)據(jù)月報：政策預期帶動更新需求 24Q2白電預期上修

本報告導讀：

產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布2024 年1 月空調產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及3 月排產(chǎn)數(shù)據(jù)，1 月實際產(chǎn)銷低基數(shù)上呈現(xiàn)高增，后續(xù)來看24Q1 排產(chǎn)依舊樂觀，M4-5 內銷排產(chǎn)預期向好。

摘要：

家用空調：1 ）出貨端：低基數(shù)下出貨呈現(xiàn)高增。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024 年1 月家用空調內銷732 萬臺，同比+63%（23M1 -24%）；出口899 萬臺，同比+51%（23M1 -23%）。考慮到2 月春節(jié)放假影響，海外訂單多提前發(fā)貨，同時受紅海局勢影響導致的海運價格上漲和運力緊張也讓許多海外訂單提前鎖定，建議結合1+2 月數(shù)據(jù)觀察。2）后續(xù)排產(chǎn)：高基數(shù)上依舊樂觀。24Q1 家空行業(yè)內外銷整體排產(chǎn)規(guī)模在高基數(shù)實績上依舊有較高的增長：內銷排產(chǎn)同比實績+18%，出口排產(chǎn)同比實績+23%。24M4-5 旺季排產(chǎn)進一步上修，內銷排產(chǎn)同比實績+17%，出口排產(chǎn)同比實績+14%。3）零售端：美的龍頭份額顯著回升。2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25），空調行業(yè)線上零售向好，美的龍頭地位隨份額提升而持續(xù)加固，而美的品牌均價穩(wěn)健但華凌品牌同比降價明顯，預計將逐步承接性價比需求。

中央空調：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024 年1 月，中央空調行業(yè)整體銷額137.5 億元，同比+46.3%。其中，內銷125.6 億元，同比+48.8%；出口11.9 億元，同比+24.2%。

冰箱&洗衣機：1 月內外銷同步復蘇。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024 年1月冰箱內銷399 萬臺，同比+36.2%；出口396 萬臺，同比+32.9%；洗衣機內銷383 萬臺，同比+10.6%；出口346 萬臺，同比+25.6%。

投資建議：全國性以舊換新政策有望落地，帶動24Q2 白電業(yè)績預期向上。在2024 年2 月23 號國家主席發(fā)表關于推動家電以舊換新的講話后，以上海為例的重點城市已經(jīng)快速出臺相關補貼政策極具示范意義，在未來潛全國性補貼政策的預期下，我們對于白電板塊24Q2終端需求態(tài)度轉為相對積極。三四線城市+農(nóng)村地區(qū)龐大的存量更新需求有望對地產(chǎn)后周期鏈條需求起到明顯的補充。若全國性以舊換新疊加能效要求的補貼政策落地，全品類布局、渠道覆蓋度廣的龍頭企業(yè)更為受益，同時也因為近兩年穩(wěn)健經(jīng)營，庫存水平健康，且在國內及海外品牌、渠道建設更為完善，我們認為龍頭有望迎來內外銷的市占率回升。個股層面重點推薦：奧馬電器（24 年9.2X）美的集團（12.0X）、海爾智家（12.8X）、格力電器（7.4X）、海信家電（12.9X）? 風險提示：地產(chǎn)復蘇不及預期、大宗成本波動

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/謝叢睿/田平川