半導體行業(yè)深度報告(七)：5G助推射頻前端高速發(fā)展 國內廠商產品升級扶搖直上

射頻前端芯片是移動智能終端產品的重要部分，集成多種不同深度器件，在5G通訊飛速發(fā)展下市場增長迅速。射頻前端位于天線和射頻收發(fā)機之間，對射頻信號進行過濾和放大，一般包含功率放大器、濾波器/雙工器、開關以及低噪聲放大器。根據Yole數據，濾波器與功率放大器是其中市場價值量占比最高的核心元件，占比分別為42%和38%，且技術不斷演變，量產壁壘較高，預計在2026年市場價值分別增長至14億與21億美元。在數字化轉型的加速過程中，隨著通信技術的飛速發(fā)展，5G與WiFi、藍牙和UWB等共同推動射頻前端市場增長。

從2G發(fā)展到5G時代，對于傳輸速度的要求更高，移動通信技術快速發(fā)展，預計隨著5G智能手機市場恢復增長，射頻前端受驅動發(fā)展。預計2024年5G智能手機市場將恢復增長，全球5G智能手機滲透率將達到72%，5G毫米波智能手機滲透率將達到7.3%計全球5G智能手機市場激增，并預計將在2023年達到1629億美元，年復合增長率將高達124.89%，大力驅使射頻前端發(fā)展；此外，從2G到5G的通信際代更迭，數據傳輸速度顯著提升，以iPhone為例，iPhone15手機支持30個5G頻段以及31個LTE頻段，相較于先前的iPhone其他型號手機都有增長。射頻器件方面，從4G到5G，新增加約50個頻段，需要增加射頻前端器件與之匹配，帶動濾波器、開關需求數量增長，其中天線調諧開關將由3-4顆增長到8-10顆；濾波器由30-40顆增長至100顆左右。多方因素使得射頻前端器件的要求也相應需要與新技術匹配，由于器件數量的不斷增長，射頻前端的集成性也更為重要，共同倒逼射頻器件模組化發(fā)展。

中國將成為智能手機增長新動力，全球射頻前端市場競爭激烈，美日企業(yè)占據主要份額，國內廠商在濾波器、PA、模組等高技術領域持續(xù)進行業(yè)務布局，有望打破壟斷局面。2023年第四季度，全球智能手機出貨量預計同比增長3%，達到 3.12億部，雖然2023年全球智能手機出貨量預計將同比下降 5%，達到12億部，為近十年來的最低水平，北美和歐洲的智能手機出貨量預計仍將停滯不前，但中國、中東、非洲和印度等市場已成功擺脫衰退，并將從 2023 年第四季度開始復蘇，成為智能手機市場增長的新動力。據Yole數據，2022年射頻前端市場規(guī)模達到192億美元，預計在2028年達到269億美元。目前全球射頻市場四家美國射頻公司Skyworks、Qualcomm、Qorvo、Broadcom與日本Murata這五大射頻巨頭壟斷，市場份額超過80%。2023年第一季度全球智能手機出貨量報告顯示，國產手機品牌共計市場份額達到33%，國產手機全球份額占比不斷提升，而現今國內射頻前端廠商主要生產分立器件，目前市場份額尚不足10%，國產化空間充足，潛力巨大。如濾波器方面，作為射頻前端最主要組成部分，美日廠商主要布局BAW濾波器，在SAW濾波器，尤其是中低頻段方面，研發(fā)進程放緩，加之其技術難度相對較低，給予國內廠商彎道超車機會。

投資建議：面對5G智能手機等需求增長，國內企業(yè)在開關、LNA等成熟領域將逐步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，濾波器、PA、射頻模組等高技術領域也在持續(xù)進行研發(fā)投入和業(yè)務布局，國產替代未來可期。國內主流廠商將從單一器件開始，逐步完成從分立器件到模組化產品的轉化。建議關注射頻前端芯片領域優(yōu)質標，如擁有自建濾波器產線的國產射頻龍頭卓勝微、國產PA龍頭唯捷創(chuàng)芯、自研可重構射頻前端平臺的慧智微等。

風險提示：5G手機滲透率低于預期；市場競爭加劇風險；技術研發(fā)不及預期風險。

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轉自東海證券股份有限公司 研究員：方霽