奢侈品行業(yè)專題：Q3奢侈品行業(yè)遇冷 品牌出現(xiàn)分化

2023年全球個人奢侈品市場低至中個位數(shù)增長，中國大陸預(yù)計同比+9%：全球個人奢侈品市場憑借韌性取得了一定程度增長，但也顯現(xiàn)出增速明顯放緩的跡象；而進入四季度，考慮到消費者信心不足、中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇跡象較少等，增長或遇瓶頸。貝恩預(yù)計2023 年全球個人奢侈品市場或?qū)崿F(xiàn)低至中個位數(shù)增長，達到3620 億歐元，而2024 年將趨于疲軟。

1）分地區(qū)：日本市場領(lǐng)銜增長，而北美市場則拖累大盤；貝恩預(yù)計日本/中國大陸/亞洲/歐洲/北美2023 年奢侈品規(guī)模增速分別為17%/9%/8%/7%/-8%。2）分人群：多代際復(fù)雜性顯現(xiàn)，X 世代和Y 世代正處于收入巔峰期，而Z 世代是奢侈品消費的潛力軍。3）貝恩預(yù)計24 年中國游客出境游恢復(fù)，或?qū)κ袌鲈鲩L起到關(guān)鍵作用：中國大陸及亞洲奢侈品市場增長率估計為8%，中國消費者購買奢侈品增速有望超過10%（包括本土及海外消費）。

奢侈品集團Q3 增速放緩，Prada、愛馬仕亞太地區(qū)持續(xù)增長（以固定匯率計）。全球來看，我們統(tǒng)計的四大奢侈品品牌上半年增速已有明顯放緩，三季度增速進一步下滑，23Q3 愛馬仕/Prada/LVMH/開云集團全球增速分別為15.6%/10.4%/9%/-9%，均為20Q4 以來新低。亞太地區(qū)（除日本）來看，愛馬仕/Prada/LVMH/開云23Q3 同比增速分別為10.2%/13.5%/11%/1%，盡管增速下滑，但其中三家同比增速高于該集團的全球增速，愛馬仕略低主要源于22Q3 同比增速基數(shù)較高。

1）開云集團：Gucci、圣羅蘭、葆蝶家三大品牌均為負增長，在頂奢梯隊中表現(xiàn)較弱；2）愛馬仕集團：Q3 增速雖有下滑，但仍優(yōu)于其他奢侈品集團，或源于品牌力較強；3）LVMH 集團：營收首次低于預(yù)期，Q3 增速環(huán)比H1大幅下降，但多數(shù)區(qū)域仍實現(xiàn)正增長；4）Prada 集團：主品牌Prada 受基數(shù)原因增長緩和，亞太地區(qū)增長較快。

總結(jié)：奢侈品消費遇冷，關(guān)注頭部品牌和亞太地區(qū)增長機會。1）三季度奢侈品整體下滑，全年預(yù)計低至中個位數(shù)增長。從各集團財報情況來看，三季度以來奢侈品市場整體下滑，貝恩也下調(diào)全年個人奢侈品增速預(yù)期至4%（7 月預(yù)期為5-12%）。我們認(rèn)為通脹和地緣政治沖突等因素導(dǎo)致消費者對未來經(jīng)濟發(fā)展前景的預(yù)期出現(xiàn)變化是主要原因。2）不同品牌出現(xiàn)分化，份額向頭部集中。今年以來，四大頂奢雖然集中度有所提升，但品牌之間分化，以固定匯率計，愛馬仕/Prada/ LVMH/開云集團全球市場23H1 同比增速分別為+25.2%/+21%/+17%/+2%，23Q3 增速下滑至+15.6%/+10%/+9%/-9%，其中品牌力更強、資產(chǎn)屬性更高的“頂奢”消費仍然受高凈值客戶的青睞，頭部品牌集中度或?qū)⑦M一步提升。3）日本市場增速領(lǐng)先，中國有望成為增長引擎。從行業(yè)以及品牌維度來看，今年日本市場增速都領(lǐng)先其他地區(qū)，或源自日元疲軟帶來免稅購物高性價比以及對周邊市場產(chǎn)生虹吸。

而當(dāng)前日元逐步具備升值基礎(chǔ)、中國出入境逐漸恢復(fù)，我們認(rèn)為中國仍然有望成為驅(qū)動全球奢侈品市場增長的引擎。

風(fēng)險因素：消費力疲軟，地緣政治風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，匯率風(fēng)險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自信達證券股份有限公司 研究員：劉嘉仁/涂佳妮