影視院線：電影行業(yè)點(diǎn)評(píng)：2023年暑期檔表現(xiàn)亮眼 下半程仍值得期待

投資要點(diǎn)

2023H1 中國(guó)內(nèi)地電影票房復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。根據(jù)貓眼專業(yè)版，2023H1 中國(guó)內(nèi)地電影票房規(guī)模達(dá)262.73 億元，同比增長(zhǎng)53%，恢復(fù)至2019 年同期的84%；觀影人次共計(jì)6.04 億人次，同比增長(zhǎng)52%，恢復(fù)至2019 年同期的75%；平均票價(jià)為43.4 元，較去年同期基本持平，較2019 年同期增長(zhǎng)12%；場(chǎng)均人次10 人，同比增長(zhǎng)25%，恢復(fù)至2019 年同期的77%。

熱門檔期表現(xiàn)出色，非熱門檔期仍有提升空間。頭部影片拉動(dòng)下，2023年春節(jié)檔、端午檔票房分別為67.65、9.11 億元，均位居對(duì)應(yīng)檔期影史第二；五一檔或由于疫后觀影習(xí)慣仍處修復(fù)階段，以及五一假期出行的分流，上映影片數(shù)量雖為該檔期影史之最，但票房規(guī)模為該檔期影史第三，達(dá)15.21 億元，基本持平2019 年《復(fù)仇者聯(lián)盟4》引領(lǐng)的歷史第二高。此外，我們認(rèn)為值得注意的是，相比2021-2022 年影片高度依賴熱門檔，2023 年隨著定檔宣發(fā)周期常態(tài)化等，非熱門檔期熱度有所回升。

根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2023H1 非熱門檔期票房占比同比增加20pct 至60.6%，我們認(rèn)為隨著優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給持續(xù)增加，以及市場(chǎng)降低對(duì)熱門檔期的依賴，將有助于觀眾的常態(tài)化觀影習(xí)慣，同時(shí)中小成本、多元類型影片的檔期選擇也可以更為自由，或可以規(guī)避與頭部大片競(jìng)爭(zhēng)熱門檔期，于“周末檔”取得較好的票房表現(xiàn)。

2023 年暑期檔：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動(dòng)觀影熱潮，上半程票房已創(chuàng)影史新高。根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至2023 年7 月14 日，暑期檔票房達(dá)78.80 億元，同比增長(zhǎng)140%，為影史暑期檔同期最高票房；累計(jì)觀影人次達(dá)1.96 億，同比增長(zhǎng)122%，已超過2019 年同期水平；場(chǎng)均人次達(dá)12 人，同比增長(zhǎng)81%，與2019 年同期基本持平。供給端，截至2023 年7 月18 日，暑期檔票房TOP3 影片分別為《消失的她》《八角籠中》《長(zhǎng)安三萬(wàn)里》，累計(jì)票房分別為33.90、15.70、7.58 億元，合計(jì)占大盤票房的63.24%，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給對(duì)票房大盤的提升效果顯著，同時(shí)高話題度、高口碑下，三部影片均實(shí)現(xiàn)票房逆跌，亦驗(yàn)證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是拉動(dòng)觀影需求回升的關(guān)鍵因素。

展望2023 年暑期檔下半場(chǎng)：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容充沛，有望延續(xù)優(yōu)秀票房表現(xiàn)。

截至2023 年7 月18 日，1）已定檔影片中，《封神第一部》《超能一家人》《熱烈》《巨齒鯊2：深淵》《孤注一擲》《暗殺風(fēng)暴》貓眼想看人數(shù)分別為37.6、100.8、50.6、53.6、40.2、32.0 萬(wàn)，票房值得期待。2）2023年暑期檔已有117 部影片定檔，相比2018-2019 年及2021-2022 年的124、123、127、91 部，2023 年8 月的上映影片數(shù)量仍有提升空間，我們期待更多影片相繼定檔，驅(qū)動(dòng)大盤票房增長(zhǎng)。

投資建議：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給持續(xù)向善，觀影需求逐步回暖，行業(yè)有望延續(xù)強(qiáng)修復(fù)趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容出品方、發(fā)行方及院線全產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益。我們推薦光線傳媒（主投、發(fā)行《茶啊二中》等），建議關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影（院線龍頭之一）、貓眼娛樂（在線票務(wù)龍頭）、中國(guó)電影（業(yè)務(wù)板塊涵蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)口片直接受益者，參投《超能一家人》《巨齒鯊2：深淵》等重磅影片）、上海電影（聯(lián)合出品《消失的她》）、橫店影視（參投《掃毒3：人在天涯》《超能一家人》《熱烈》等多部影片）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：票房不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策不確定風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：張良衛(wèi)/周良玖/陳欣