海外TMT行業(yè)月度策略：宏觀經(jīng)濟(jì)下行沖擊明顯 消費(fèi)電子旺季即將到來(lái)

行業(yè)追蹤

行情復(fù)盤(pán)：7月美股TMT板塊略有反彈，主要由于部分科技股財(cái)報(bào)超預(yù)期、且7月加息幅度并未超預(yù)期，但整體上仍受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)沖擊。7 月港股TMT 板塊回調(diào)明顯，主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、國(guó)際政治關(guān)系動(dòng)蕩的影響。

行業(yè)與公司重點(diǎn)事件：1）消費(fèi)電子。22Q2智能手機(jī)和PC市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)明顯回暖，主要由于秋季旗艦機(jī)即將發(fā)布，拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)。2）AR/VR。VR 出貨量受宏觀經(jīng)濟(jì)下行沖擊導(dǎo)致增速放緩，但VR用戶滲透率創(chuàng)歷史新高。3）游戲。7月游戲版號(hào)再度發(fā)放，游戲行業(yè)政策逐步趨穩(wěn)，需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)游戲廠商出海。4）社交廣告。美股社交廣告公司財(cái)報(bào)集中發(fā)布，廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行沖擊明顯。

投資建議

我們認(rèn)為海外TMT板塊預(yù)計(jì)仍將受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擾動(dòng)、以及通脹背景下美債利率上升和縮表帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)和估值壓力，建議尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，挑選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。具體板塊看， 消費(fèi)電子行業(yè)：22Q2全球智能手機(jī)表現(xiàn)依然疲軟，品牌廠商之間分化明顯，但部分產(chǎn)業(yè)鏈公司的市場(chǎng)表現(xiàn)已開(kāi)始回暖；PC市場(chǎng)則受到供應(yīng)鏈限制和需求下滑的雙重沖擊。預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)鏈問(wèn)題得到緩解、下半年旗艦機(jī)（iPhone 14等）發(fā)布，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)回暖。建議關(guān)注受高通脹、消費(fèi)降級(jí)影響較小的產(chǎn)業(yè)鏈公司。

AR/VR行業(yè)：作為非生產(chǎn)力的電子娛樂(lè)工具，AR/VR受到高通脹、消費(fèi)降級(jí)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行的不利因素影響導(dǎo)致增速放緩，但長(zhǎng)期來(lái)看，AR/VR行業(yè)作為數(shù)字化和交互升級(jí)的主要商業(yè)化應(yīng)用模式，仍有望保持高速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)蘋(píng)果等新品發(fā)布將加速行業(yè)滲透率的提升。

游戲行業(yè)：隨著游戲版號(hào)發(fā)布常態(tài)化，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清，游戲公司業(yè)務(wù)營(yíng)收將迎來(lái)更高可預(yù)見(jiàn)性。我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)趨于飽和背景下，國(guó)內(nèi)游戲廠商出海仍是目前最重要關(guān)注方向，當(dāng)前出海合作模式尚未成熟，國(guó)內(nèi)游戲公司分成較少（約10%），建議持續(xù)跟蹤用戶數(shù)據(jù)和流水情況。

社交廣告行業(yè)：社交廣告行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、蘋(píng)果ATT、用戶增速放緩、短視頻蠶食市場(chǎng)份額的沖擊。由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)悲觀，廣告行業(yè)仍面臨較大的增長(zhǎng)壓力，建議關(guān)注用戶增速較快、廣告渠道多元化的公司。

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